中新网北京4月9日电(记者 左宇坤)最近几天，一家老字号日化品牌在资本市场上经历了一波大起大落的行情。

　　4月1日，停牌两日的柳州两面针股份有限公司(简称“两面针”)复牌即一字涨停，4月2日一度涨停后回落。4月3日，两面针则出现跌停。4月8日，两面针收盘报6.39元。

　　变化由一则实际控制人变更公告推动：广西国控资本运营集团通过协议受让方式，取得两面针28%股份，公司实际控制人由柳州市国资委变更为广西壮族自治区国资委。

　　短短几日的股价变化，也在某种程度上映射着两面针发展之路的跌宕：既尝过登顶的荣耀，也品过落寞的苦涩。一纸协议，不仅改写了两面针的股权脉络，更拉开了老牌民族日化品牌在国资赋能下突围的序幕。

　　主业承压，“炒股”拖累

　　时间倒回至1941年，两面针的故事始于五家小型私营肥皂厂，那时的它还只是一个普通的香皂作坊。

　　真正让它打响名声的是在1978年，组建“柳州市牙膏厂”后，两面针研制出了中国第一支中药牙膏。“一口好牙，两面针”的广告语，通过黑白电视机传遍大江南北。

　　2001年，两面针牙膏年产销量突破四亿支。2004年，两面针在上交所挂牌上市，成为全国牙膏行业第一家以自有品牌上市的企业。

　　“牙膏第一股”一时风头无两，那是两面针最好的时代。

　　然而，上市后的两面针并没有把所有弹药集中在牙膏这一核心阵地上。或许是出于对日化行业低毛利的焦虑，或许是受“多元化经营”理念的影响，两面针走上了令人眼花缭乱的“炒股”与跨界之路，它曾一度持有中信证券、交通银行等多家上市公司的股权。

　　但一系列的多面投资，反而在两面针的财务数据上留下了深深的疤痕。

　　停牌前夕，两面针披露了2025年业绩：营收为10.63亿元，同比微增0.90%；归母净利润为984.61万元，同比大幅下滑87.86%；扣非净利润为427.98万元，同比下降52.17%。

　　利润暴跌的核心原因并非主业经营，而是投资收益巨亏：曾经作为“利润奶牛”的公允价值变动损益由正转负。

　　具体而言，公司持有的以中信证券股票为主的金融资产公允价值变动，2024年这部分资产为公司带来了8774万元的收益，而2025年则变成了442万元的亏损。

　　当“炒股”的滤镜破碎，主业牙膏的尴尬也随之暴露。分产品看，两面针日化产品、药品营收分别为9.33亿元、1.03亿元，分别变动0.42%、-1.11%。两面针的日化产品虽贡献了总营收的88%，但该业务的盈利能力堪忧：其毛利率仅为13.45%，同比下滑0.39个百分点，在三大主业中垫底，且仅为药品业务毛利率的三分之一左右。

　　溢价入主，资源上收

　　就在最近，转机发生了。

　　3月27日，两面针宣布停牌，并在几天后发布重磅公告：原控股股东柳州产投集团及其一致行动人，与广西国控资本运营集团签署《股份转让协议》，以7.97元/股的价格、合计12.28亿元的总价，转让公司28%的股权。

　　这意味着“牙膏第一股”的控股股东将由柳州市属产业集团变为广西国控，实际控制人从柳州市国资委升级为广西壮族自治区国资委。

　　值得关注的是，本次股权转让价格为7.97元/股的价格，较停牌前股价有一定溢价，体现了省级平台对品牌价值与产业潜力的认可。

　　实际上，这种管理层级的上收在资本市场并不少见。随着国企改革的深化，省级国资平台倾向于整合地市级的优质或具有战略意义的资源与产业，提升整体竞争力。

　　如在2025年底，广誉远发布公告称，山西省人民政府决定将山西国资运营公司所持有的神农科技集团74.15%股权划转至山西省国资委直接持有。

　　两面针作为广西本土诞生的老字号品牌，具有独特的品牌历史价值。广西是我国中草药资源大省，两面针更是以广泛分布于广西等地的本土药材命名。将其纳入省级国资体系，有利于在更高层面整合医药、康养、旅游等资源，形成产业链闭环。

　　对于广西国控而言，12.28亿元买下的也不仅仅是一个上市公司壳资源，更是一个拥有博士后科研工作站、掌握中药牙膏核心技术的研发体系，以及一个在特定群体中仍有号召力的国民品牌。

　　国资搭台，产品唱戏

　　控制权变更只是第一步，对于两面针而言，真正的考验在于后续经营能力的实质性提升。目前来看，公司仍面临渠道老化、品牌年轻化不足、产能利用率偏低等现实难题。

　　以天猫超市为例，搜索“牙膏”按销量排序后，高露洁、冷酸灵、好来(原黑人)、云南白药等品牌占据前列，近50款产品月销达1万+，而两面针销量最高的一款月销仅在3000+。

　　随着消费升级，口腔护理市场呈现出高端化、细分化、功效化的趋势，消费者对产品的功效、成分、体验等提出了更高的要求。但两面针的产品仍以中低端为主，缺乏高端产品与细分场景产品，难以适应市场变化。

　　这种产品定位上的滞后，直接反映在了生产端。2025年年报显示，两面针的家用牙膏生产量为3473.72万支，销量为3143.95万支。而公司柳州厂区家用牙膏设计产能为1.386亿支/年，2025年的产能利用率仅为34.58%。

　　细看同行们的布局，有的“老对手”通过高端化系列与场景延伸产品，抢占高端蓝海市场；有的新兴品牌聚焦儿童护理、抗敏、美白等细分赛道，通过精准定位实现弯道超车。

　　例如，云南白药持续坐稳国产牙膏第一品牌宝座，2025年财报显示其包含牙膏在内的健康品事业群实现营业收入67.45亿元；新锐品牌参半的母公司小阔集团已在3月27日向港交所递交了招股书，冲击港股口腔护理第一股。

　　由此也可看出，整个行业发展，既需要新锐品牌的创新活力，也需要老牌国货的底蕴传承；既需要市场资本的驱动，也需要国资的稳定与赋能。

　　两面针的选择，展示了一条老字号品牌在国资体系内再出发的可能路径：不盲目追求规模扩张，而是聚焦核心能力、优化治理结构、对接更高层级的产业资源。能否在高端化、功效化的行业浪潮中找到属于自己的位置，答案尚需时间检验。

　　但至少，它获得了一次重新出发的机会。(完)